来源：投资时报 研究员 董琳

　　复星旅文今年上半年实现营业收入64.17亿元，同比增加130.7%；归属于公司股东的净亏损由上年同期的20.05亿元减少至1.97亿元

　　9月以来，短短几天内，复星系动作频频。

　　9月6日晚间，港股上市公司复星旅游文化集团（下称复星旅文，1992.HK）发布通告称，董事会获悉，公司之控股股东复星国际有限公司（0656.HK）于2022年9月5日收市后，以每股8.57港元的价格将2800万股股份协议出售给独立第三方，此次变现约2.4亿港元。

　　在二级市场，9月6日午后，复星旅文盘中最低报7.65港元/股，跌幅24.11%，创下20个月以来新低，市值跌破100亿港元。此后2个交易日该股持续下跌，最低价降至7.1港元/股，直到9日才有所回调。但此后又大幅下跌，截至9月14日收盘，该股报于6.92港元/股，市值为85.81亿港元。

　　业绩方面，受益于欧非中东和美洲地区业务的增长，今年上半年，复星旅文延续了2021年下半年复苏态势，亏损有所收窄。期内该公司实现营业收入64.17亿元，同比增加130.7%；归属于公司股东的净亏损由上年同期的20.05亿元减少至1.97亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，受疫情影响，上半年复星旅文Club Med中国区营业额呈现下降趋势。此外，该公司当前三个旅游目的地项目，即三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城及太仓复游城系以“文旅+地产”的模式运营，由于疫情反复，目前对旅游、房地产领域消费意愿的影响尚不明朗，给该公司接下来的发展增添了不确定性。

　　值得关注的是，此前高盛亦下调了对复星旅文的目标价。高盛研报指出，抖客网，考虑到Club Med及三亚亚特兰蒂斯酒店业务量数据，最新房地产销售时间表及汇率等因素，将复星旅文2022至2024年核心EBITDA预测下调最多3%，目标价降至14.6元（原为15.5元），重申“买入”评级。

　　针对公司股价出现异动是否与近期复星系频繁减持有关、公司将如何提升中国Club Med业绩等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问复星旅文相关部门，该公司相关负责人回复称，此次减持系控股股东经营计划需要，同时也将进一步优化上市公司股权结构，改善股票流动性。公司控股股东不会发生变化，正常经营活动亦不受影响。

　　其进一步表示，公司观察到Club Med的品牌知名度和品牌影响力在主要的客源地不断地提升。同时，Club Med的客户圈层从原先相对单一的一线城市家庭客户演变为更加多元化。从地域看，Club Med所覆盖的客群已经不止于一线城市，在很多的二三线城市的客户数量取得了一个巨大的增长，部分城市甚至翻了一番。暂时性和局部性的公共卫生危机不会对复星旅文的商业模式造成影响。

　　2022年以来复星旅文股价变化趋势（港元）

　　中国Club Med业务同比下滑44%

　　复星旅文成立于2016年，是聚焦休闲度假旅游的全球领先的综合性旅游集团之一以及全球最大的休闲度假村集团。

　　财报披露，今年上半年，复星旅文实现营业收入64.17亿元，同比增加130.7%。其中，集团度假村及旅游目的地营运板块实现收入51.91亿元，同比增加171.6%；旅游休闲服务及解决方案板块实现收入9.99亿元，同比增加300.7%；旅游相关物业销售及建造服务板块实现营收2.73亿元，同比下降58.6%

　　《投资时报》研究员注意到，2015年，复星旅文耗时5年的资本角力、以近9.6亿欧元购得Club Med约98%的股权。自那以后，来自Club Med贡献核心收入的度假村及旅游目的地运营业务成为该公司最主要收入来源。去年该业务贡献61.4亿元的收入，占其2021年总收入的66%。2022年上半年，Club Med录得营业额（以不变汇率计）57.43亿元，较2021年上半年增长336.0%，恢复至2019年同期的90.2%。

　　但值得注意的是，Club Med在各地区的复苏情况并不均衡。2022年上半年，Club Med于美洲及欧非中东的营业额相较于2019年上半年分别增加22.2%及减少1.4%，而于亚太地区则减少73.3%。中国Club Med度假村营业收入录得1.22亿元，较2021年同期减少44%及恢复至2019年同期的61%。

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